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中钨高新:非公开增发重大事项点评

发布时间:2007-10-17    研究机构:财富证券

  中钨高新(000657)7月16日公告:为解决中钨高新材料股份有限公司所面临的同业竞争问题,逐步消除并规范公司与控股股东湖南有色金属股份有限公司之间的关联交易,公司拟向不超过10名机构投资者非公开发行股票,并以募集资金收购有色股份持有的株洲硬质合金集团有限公司99.28%的股权和自贡硬质合金有限公司80%的股权。

  打造我国第一,世界一流硬质合金巨头:根据公告,此次非公开增发收购的株硬集团占我国硬质合金市场份额的32%,自硬集团占我国市场份额的13%。公司收购以后将占我国硬质合金市场份额的45%。我国第一大硬质合金企业从此完成了证券化。   该举措将有利于公司更好的参与国内市场的竞争,同时有利于公司与国外同类企业竞争。改变我国硬质合金市场竞争格局,提高行业集中度。   以P/B估值,此次股权收购定价合理:株硬集团经评估的净资产为134026.8万元,较账面价值增值2%,公司收购株硬集团99.28%股权定价145722万元,较评估价值溢价9%。   自硬公司经评估的净资产为61952.78万元,较账面价值增值14%,公司收购自硬公司80%股权定价54278万元,较评估价值溢价10%。   中钨高新停牌之前20日收盘均价29.76元/股,我们认为,此次增发每股定价会在26-27之间。以26元的增发价格计算,大约发行7700万股,总股本扩大为29957万股,每股净资产提高到8.39元。以停牌前一天价格计算,中钨高新的P/B为3.69,相对我国其他有色金属上市公司的P/B,大股东向拟参与定向增发的机构投资者让渡了很大一部分利益。

  建议机构投资者观望。我们认为:经过资产注入以后,我国钨行业两大巨头在国内市场互相争夺客户,互相压价竞争的局面会消失,中钨高新盈利能力会逐步走出低谷,作为行业龙头,在证券市场理应获得与龙头地位相应的估值。但是考虑到在钨价维持高位,注入进来的两个硬质合金企业盈利能力不高,建议机构投资者观望中钨高新股票的非公开发行。

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