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有色金属行业跟踪报告:环保风暴促减产,供需格局更乐观

发布时间:2016-07-28    研究机构:兴业证券

事件:近日,受碱煮渣(钨渣)列入危废的影响,赣州仲钨酸铵(APT)行业8月1日起可能基本上全部停产。受此影响,今日百川资讯数据显示:钨精矿(江西黑钨)今日价格上涨0.2万元/吨,报6.85万元/吨,涨幅3%;APT(赣州)今日价格上涨1.3万元/吨,报11.65万元/吨,涨幅12.56%。

环保督查组强势来袭,赣州APT停产普遍。上周中央环保督察组入驻赣州,对当地APT冶炼企业所产生的钨渣进行了专项督查(碱法生产的钨渣6月首次被定义为危废品,以前APT厂大多都没上环保设备,这次环保核查都要关停),导致赣州当地的APT企业自8月1日起可能全部停产,目前停产比例约为70%-80%。我们认为,赣州APT产量占全国产量的50%左右,若此次停产时间长(环保督查将在8月底结束),将对国内APT供给产生重大影响,同时由于目前全国多数APT生产商均采用碱法生产并且钨渣大多未进行无害化处理,若环保部进行全国范围内专项督查,那么意味着全行业大部分将面临停产的压力,届时APT供给将严重受限。

价格持续低迷导致供给一直在收缩。近一两年来钨价一直处于低位,即便今年钨价出现了不小的反弹(25%左右),但是当前钨精矿价格(6.9万元/吨)仍然显著低于行业的平均成本(8.5-9万元/吨),行业总体仍然处于亏损的状态。在这种大背景下,行业内部提出要主动削减产量15%,国家也开始收储托底,综合起来将导致供给不断收缩。此外,泛亚2.9万吨APT库存的收购成本大约在14万元/吨,完全成本预计在19万元/吨以上,而目前APT价格尚在11万元/吨左右,预计泛亚库存短期内也难以释放。

供需格局越发乐观,未来价格继续看涨。此次APT停产已经使得本周江西钨精矿价格上涨了9.5%,若此次停产时间长或专项督查范围扩大至全国,预计APT将呈现短缺,价格有望持续上行,从而带动钨精矿价格上涨。长期来看,APT环保成本上行也将使得价格中枢上移。考虑到钨行业集中度高、年初行业内部达成共识主动减产15%、伴生矿产量受伴生金属价格影响难以提升,坚定看好未来钨产品价格。

维持行业“推荐”评级。由于钨精矿当前价格与行业平均成本还存在25%左右的倒挂,在供给端显著收缩、需求端保持平稳、行业集中度很高的供需格局下,我们预计钨价仍有35%的上涨空间,维持行业“推荐”评级。具体标的方面,继续强烈推荐中钨高新(000657)、章源钨业和厦门钨业。

风险提示:钨价持续下行;下游需求低迷;供给收缩不及预期。

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